作者：混沌天成科学研究

观点简述：

宏观经济各方面，美联储赶及Taper，除此之外，欧洲，加拿大等汇率也在收缩，汇率对商品的驱动现阶段并不亲善，美元指数关注点逐渐下移，下周镍价延续回升。

供应端：

1）矿：印尼港口天气严酷，在装、离港矿船同比均有大幅下滑，除此之外印尼旱季来临，硬地矿的出口将逐渐回升，但现阶段矿库存量仍未到去年同期水平，好的是缺电负面影响了佩扎的开工，矿产品价格略有收紧。

2）佩扎：10月后，水电资金紧张减轻，但尚未听说佩扎新增产能电解铝消息，9月佩扎出口同比回升，总体佩扎整体表现趋紧，镍价大幅下的情况下，高佩扎产品价格整体表现强势，仅周五小幅回升10元/吨。

3）电镍：电镍各方面都匀集团亦因受缺电负面影响，已中止Ni9997（雷氏）生产线的生产，新增产能约占1.5万吨，约占国内镍出口量的10％，约占亚洲沿海地区供应的0.5％。除此之外，从四季度样品镍企工业生产情况来看，总体同同比皆有大幅下滑。

市场需求端，新能源依旧维持较高高增长，9月我汽车行业商用车占有率已超20％，需要注意的是，Tesla、宝马先后表示将采用磷酸铁锂电，磷酸铁锂电对广济电池组市场需求增长速度存在抽掉效应，广济市场需求增长速度受到一定打压；钢制各方面，钢制厂部份沿海地区电解铝，福建沿海地区中止执行科学规范用水，华南某大型钢制下周电解铝，300系钢制11月份奥尔奈县预计同比增12.35％，钢制镍元素市场需求回升，除此之外，电镍升水NPI非常多，电镍的动力性上升，部份带动电镍的市场需求。

综上所述，宏观经济汇率环境逐渐收紧，但供应上的压力暂时不大，随着水电资金紧张减轻，新能源汽车及钢制市场需求略有恢复正常，亚洲沿海地区镍库存量偏较高水平，相对NPI，电镍升水非常多，经过回调后，镍价可望触底，操作上卖开低试著EURGBP，关注14万一带的支撑科学性。

思路建议：

趋势思路：逢低试多；

Seiches思路：

信用风险提示：

市场需求不及预期

宏观经济信用风险；

一

一周财经新闻：样品企业四季度镍出口量总体同同比皆有大幅下滑

1、印尼高冰镍项目试产品已出 正式产品或12月份交付

据SMM了解，近期印尼青山高冰镍项目样品已正式工业生产，正式生产产品或要等到12月份交付下游。今年三月份，青山高冰镍项目正式公布，当时预计十月份出产品。目前投产时间基本符合预期。（SMM）

2、广青电解铝消息

据消息反馈广青钢厂将于11月5日电解铝，预计11月6日出钢水（Mysteel）

3、淡水河谷将恢复正常Onca Puma矿运营

4、都匀Ni9997中止生产

11月1日，据Mysteel了解，都匀集团因受缺电负面影响，已中止Ni9997（雷氏）生产线的生产，而包括1号电解镍Ni9996在内的其他镍产品并未受到负面影响，目前电解铝时间尚未确定。位于甘肃省金昌市的都匀集团是国内最大的精炼镍生产商，年新增产能15万吨镍，占目前全国精炼镍运行新增产能的87.99％；其中Ni9997年产约1.5万吨，主要应用于高端电镀等领域。（Mysteel）

5、海外镍企业2021第四季度镍出口量：

二

供应端：供应压力不大

1、矿：印尼禁矿后，印尼供应虽在提升，但印尼矿主产区旱季将至，印尼镍业协会表示严酷天气可能负面影响2021年印尼矿石出口量，且国内矿库存量仍处近年最较高水平

1）矿价与海运费：因国内佩扎厂开工受到限制，对矿市场需求降低，中高矿价回升；印尼旱季发运量减少，运费高位回升

2）印尼离港船数受到严酷天气负面影响同比大幅下滑，在装数减少

3）硬地矿：印尼旱季来临，硬地矿出口逐渐转弱

4）港口矿库存量缓慢爬升，但仍低于近年同期水平

2、佩扎：高耗能的佩扎新增产能恢复正常难度较大

1）产品价格与利润：矿价暂稳，水电成本高位，总体成本提升，NPI利润大幅下滑，多数沿海地区出现亏损

2）出口量与出口：高耗能的佩扎新增产能恢复正常难度较大

3）印尼出口量及出口：海外佩扎市场需求大幅提升，且印尼某佩扎厂电厂故障导致出口量大幅下滑，9月佩扎回流量同比回升

3、废钢制：缺电背景下电炉开工受到限制，废钢制供应小幅大幅下滑

4、电解镍:外强内弱，出口窗口闭合，但现货升水维持

三

市场需求端：钢制奥尔奈县回升，镍盐整体表现强势

1、亚洲沿海地区及中国原生镍消费结构

2、钢制：从奥尔奈县看， 11月300系钢制预计增加12.35％

1）钢制原料：佩扎高位，铬铁弱稳，钢制成本中枢下移

2）钢制产品价格下降，300系钢制利润收窄

3）出口量：据Mysteel调研2021年10月份国内32家钢制厂粗钢出口量225.65万吨，同比9月份减6.29％，年同比减19.34％；其中300系123.55万吨，同比减2.27％，同比减8.54％

2021年11月份国内32家钢制厂粗钢奥尔奈县预计258.12万吨，预计同比增14.39％，同比减7.70％；其中300系138.81万吨，预计同比增12.35％。

4）钢制进出口：9月出口同比回升，出口同比小幅提升

5）钢制库存量：300系库存量基本持平，200系库存量大幅下滑

6）、钢制表需同比下降

3、钢制终端消费：市场需求仍有韧性

1）石化：石化固定投资保持较高增长速度，化学纤维制造业投资累计同比持续上升

2）房地产：新开工维持负增长，竣工整体表现也开始弱了

3）电梯与家电：家电回升略有触底，电梯至9月累计同比增长速度23％

4）厨房、烹饪销售同比整体表现依然偏弱

5）设备：设备出口量累计同比总体持稳，包装设备同比整体表现较为突出

6）汽车出口量累计同比提升，动车、机车累计同比欠佳

4、新能源：新能源市场需求整体表现依然强劲

1）硫酸镍：硫酸镍生产利润回升，9月出口同同比大幅提升

2）广济前驱体：广济前驱体出口量同比大幅提升，但受到缺电负面影响，10月预期同比小幅下降

3）新能源汽车销售保持强劲，广济电池组装机占比大幅下滑，但装机量同同比依旧大幅提升

财联社10月26日讯，国务院印发的2030年前碳达峰行动方案中提出，大力推广新能源汽车，逐渐降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比，到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40％左右。

四

库存量：LME镍库存量持续大幅下滑，亚洲沿海地区镍库存量偏较高水平

1）由于出口窗口持续关闭，国内社库大幅下滑，保税库存量小幅上升，低位保持

2）LME库存量持续大幅下滑，仓单库存量低位维持

五

技术走势：上行通道内调整运行

六

结论

宏观经济各方面，美联储赶及Taper，除此之外，欧洲，加拿大等汇率也在收缩，汇率对商品的驱动现阶段并不亲善，美元指数关注点逐渐下移，下周镍价延续回升。

供应端：

1）矿：印尼港口天气严酷，在装、离港矿船同比均有大幅下滑，除此之外印尼旱季来临，硬地矿的出口将逐渐回升，但现阶段矿库存量仍未到去年同期水平，好的是缺电负面影响了佩扎的开工，矿产品价格略有收紧。

2）佩扎：10月后，水电资金紧张减轻，但尚未听说佩扎新增产能电解铝消息，9月佩扎出口同比回升，总体佩扎整体表现趋紧，镍价大幅下的情况下，高佩扎产品价格整体表现强势，仅周五小幅回升10元/吨。

3）电镍：电镍各方面都匀集团亦因受缺电负面影响，已中止Ni9997（雷氏）生产线的生产，新增产能约占1.5万吨，约占国内镍出口量的10％，约占亚洲沿海地区供应的0.5％。除此之外，从四季度样品镍企工业生产情况来看，总体同同比皆有大幅下滑。

市场需求端，新能源依旧维持较高高增长，9月我汽车行业商用车占有率已超20％，需要注意的是，Tesla、宝马先后表示将采用磷酸铁锂电，磷酸铁锂电对广济电池组市场需求增长速度存在抽掉效应，广济市场需求增长速度受到一定打压；钢制各方面，钢制厂部份沿海地区电解铝，福建沿海地区中止执行科学规范用水，华南某大型钢制下周电解铝，300系钢制11月份奥尔奈县预计同比增12.35％，钢制镍元素市场需求回升，除此之外，电镍升水NPI非常多，电镍的动力性上升，部份带动电镍的市场需求。

综上所述，宏观经济汇率环境逐渐收紧，但供应上的压力暂时不大，随着水电资金紧张减轻，新能源汽车及钢制市场需求略有恢复正常，亚洲沿海地区镍库存量偏较高水平，相对NPI，电镍升水非常多，经过回调后，镍价可望触底，操作上卖开低试著EURGBP，关注14万一带的支撑科学性。